年节行情来临！黄金需求提升又要涨一波了吗？

　　年节行情来临！黄金需求提升又要涨一波了吗？终端消费场景复苏，黄金品类延续高景气，看好金价上行提振，Q4低基数叠加岁末年初旺季，估值切换弹性可期；金镶钻品类放量打开利润弹性，建议布局黄金珠宝板块。同期低基叠加旺季释放，估值切换空间可期，行业同店表现及销售增速有望进一步抬升。

　　随着岁末年初旺季来临，终端动销有望提速，加盟商有望开启新一轮补库备货周期、开店意愿回暖可期，金价提振下行业增速有望实现超预期增长，同店拓店匹配释放有望进一步提振估值。随着龙年新生儿有望迎来小高峰，黄金珠宝行业礼品需求有望提振释放。

　　波格拉金矿拟于2023 年12 月22 日正式启动复产。随着采矿及选矿等生产系统的恢复运转，波格拉金矿复产后第一批合质金预计将于2024 年第一季度产出。波格拉金矿全面复产后，仍由公司和巴理克黄金公司在巴新的合资公司负责矿山运营。根据BNL 最新规划，波格拉金矿保有黄金资源量417 吨，在复产、达产后，矿山预计平均年产黄金21 吨，矿山剩余寿命超过20 年。

　　紫金矿业公司和巴理克黄金公司分别持有BNL50%股权；BNL 持有波格拉金矿项目公司49%股权，巴新相关方持有项目公司51%股权。按公司通过BNL 间接持有波格拉金矿24.5%权益计算，归属公司权益的年黄金产量约5 吨，将显著增加公司的黄金产量，并为公司带来持 续稳定的利润贡献。

　　受益黄金工艺创新，老铺黄金、周大福、潮宏基等多品牌金镶钻品类渠道铺货销售反馈优于预期。骑牛看熊认为随着工艺迭代及各品牌金镶钻品类备货放量提振，行业非黄品类占比有望迎来趋势向上拐点。黄金珠宝拥有保值资产和日常配饰的独特双重属性，在过去多年发展迅速。黄金产品得益于工艺技术水平迭代升级，以及其贵金属赋予的投资保值属性，已成长为中国黄金珠宝核心品类。

　　黄金珠宝拥有保值资产和日常配饰的独特双重属性，在过去多年发展迅速。2022年足金市场规模占黄金珠宝市场的97.1%，古法黄金珠宝是最具增长潜力、增速最快的足金黄金品类，市场规模由2017 年的30 亿元增长至2022 年的973 亿元，CAGR 达100.5%。骑牛看熊认为黄金产品得益于工艺技术水平迭代升级，以及其贵金属赋予的投资保值属性，已成长为中国黄金珠宝核心品类。

　　黄金珠宝行业金价处上行区间、龙头集中度持续提升。金镶钻品类利润率与镶嵌品类趋同，品类放量有望从底层驱动黄金品类产品定价模式转变，提升品牌与产品设计溢价，驱动利润增速释放优于收入增速，利润弹性空间大。

　　从时间节点来看，年底黄金行情已经开始了。叠加婚嫁刚需释放、黄金工艺提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。骑牛看熊认为“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大。近三年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场，实现强者恒强。、金价有支撑，后市仍然有反弹新高的机会。